Трамп и Нетаньяху сильно подставили золото
Что происходит с благородным металлом на фоне войны на Ближнем Востоке
Война на Ближнем Востоке спровоцировала сильнейшее с октября 2008 года падение стоимости золота. Распродажи были связаны как с необходимостью фондов компенсировать убытки в других активах, пострадавших из-за роста геополитических рисков, так и с перетоком капитала в доллар и американские казначейские облигации.
В марте и в начале июня текущего года стоимость золота опускались ниже уровня $4,1 тыс. Таким образом, относительно исторического максимума, установленного 30 января ($5595 за унцию), котировки упали почти на 27%.
Более быстрыми темпами благородный металл обесценивался за один месяц в октябре 2008 года (на 16,9%, до $725 за унцию), когда после сентябрьского банкротства Lehman Brothers мировой финансовый кризис перешел в острую фазу. В этот период на фоне стремительного обвала мировых фондовых индексов, вызванного в том числе каскадным срабатыванием маржин-коллов по позициям с плечом, инвесторы были вынуждены продавать любые ликвидные активы, включая золото.
Ликвидный выход
Нынешние обвалы на рынке драгметаллов вызваны целом рядом причинам. В их числе, как и в октябре 2008 года, была потребность мировых инвесторов в ликвидности на фоне турбулентности на рынках из-за возросших геополитических рисков. В последний день февраля США и Израиль начали полномасштабную военную операции против Ирана. В результате активных боевых действий оказался перекрыт Ормузский пролив, по которому переправлялось 20% мирового экспорта нефти и до 30% СПГ, а также пострадала добывающая инфраструктура в регионе.
Перебои в поставках нефти и газа привели к стремительному росту их цен на мировом рынке. Стоимость нефти Brent вырастала в апреле текущего года до $126,41 за баррель, максимума с июля 2022 года. Стоимость апрельского фьючерса на природный газ на хабе TTF в Нидерландах взлетела за месяц на 54%, до $610 за 1 тыс. кубометров. С начала года его рост составил почти 80%. Сейчас стоимость нефти снизилась из-за снижения ее покупок и использования рядом стран своих резервов (например Китаем). Но данный фактор, как считают эксперты, является временным и вскоре приобретения энергоресурсов странами возрастут, а их дефицит резко увеличится в условиях резкого падения добычи в государствах Персидского залива.
Такой рост цен на энергоносители создает проблемы для экономик стран, сильно зависящих от экспорта энергоносителей. Как итог, ведущие мировые фондовые рынки накрывали волны распродаж. За первые две недели конфликта на Ближнем Востоке ведущие европейские фондовые индексы просели на 7–10%, азиатские — на 2–12%. При этом в лидерах снижения оказались южнокорейский KOSPI, обвалившийся на 19%, и японский Nikkei — на 13,3%.
Высокой волатильности на сырьевых и фондовых рынках способствовала, в том числе, и ликвидация маржинальных позиций мировых инвесторов, торгующих с плечом, включая хедж-фонды. И для покрытия части потерь им, как и в 2008 году, пришлось продавать ликвидные активы, такие как золото. В марте текущего года произошел классический делеверидж с реализацией сценария Dash for Cash. В условиях, когда ликвидность становится дефицитным ресурсом, институциональные инвесторы вынуждены фиксировать прибыль в наиболее ликвидных инструментах, которыми и выступали драгметаллы после их исторического ралли в начале 2026 года.
Золото проиграло доллару
Для снижения стоимости золота были и фундаментальные причины — это рост инфляционных опасений, который привел к пересмотру ожиданий по снижению ставки ФРС США. Хотя США и выступают чистым экспортером нефти, но внутренний рынок не изолирован от внешнего, и стоимость основного сорта техасской нефти WTI выросла. При этом цены на бензин поднялись в стране на треть и впервые за четыре года закрепились выше уровня $4 за галлон. В таких условиях участники рынка начали закладывать в прогнозы сохранение ставки по федеральным фондам в текущем диапазоне 3,5–3,75% как минимум до конца года, хотя еще в феврале допускалось два понижения до 3–3,25%.
Доллар растет к основным мировым валютам, а доходность десятилетних UST также повышается, что ухудшает привлекательность золота как бездоходного актива, отмечают аналитики.
В таких условиях мировые инвесторы массово сокращают вложения в золото и перекладывают их, в том числе, в гособлигации США (US Treasury, UST). Согласно данным агентства Bloomberg, суммарные активы золотых биржевых фондов (ETF) в марте упали более чем на 94 тонны, до 3,04 тыс. тонн, минимума с 10 декабря 2025 года. И они, кстати говоря, продолжают снижаться. Это сильнейшее падение активов таких фондов с осени 2023 года.
О снижении интереса индивидуальных и институциональных инвесторов к золоту свидетельствуют и данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). Сильный доллар делает золото дороже для держателей других валют и тем самым охлаждает спрос, а рост доходностей UST повышает альтернативную стоимость владения золотом, которое не приносит купона или процента.
Однако, мировые центробанки с начала текущего года по май в основном наращивали свои резервы в золоте, стоимость которых, к началу июня превысила их вложения в американские казначейские облигации.
Белые металлы
Распродажа на рынке золота затронула и другие драгоценные металлы. Котировки платины и палладия потеряли более 21%, до $1680 и $1260 за унцию соответственно. Стоимость серебра рухнула более чем на 37%, до $64 за унцию. Опережающие темпы падения данных металлов связаны как с большим ростом их стоимости в предыдущие месяцы, так и с их меньшей ликвидностью. По итогам 2025 года серебро подорожало на 147%, платина прибавила 128%. Заметно отстал от этих двух металлов палладий, цена которого выросла лишь на 79%, но и этот результат был заметно лучше показателя золота, подорожавшего за год на 64%.
Дополнительное давление на котировки оказало и то, что белые металлы сильнее, чем золото, завязаны на промышленный спрос. В случае металлов платиновой группы доля неинвестиционного спроса составляет 85–98%, в серебре — 76%. В марте Goldman Sachs повысил вероятность замедления мировой экономики. Хотя базовый сценарий банка все еще предполагает рост, аналитики отмечают, что текущий энергетический шок является одним из крупнейших в истории. В случае платины и особенно палладия рынок чувствительнее к ожиданиям по автопрому и промышленности. Поэтому при ухудшении макроожиданий и бегстве от риска эти металлы обычно проседают глубже золота, отмечают эксперты. На серебро дополнительно влияет активизировавшийся процесс его замещения в производстве солнечных панелей. Данный процесс, как считает The Silver Institute, может привести к уменьшению промышленного спроса на металл в 2026 году на 2%, до четырехлетнего минимума.
Мал золотник да дорог
В июне текущего года главным раздражителем останется конфликт на Ближнем Востоке. Важнейшую роль при этом будут играть динамика цен на нефть и масштаб энергетического шока в мире. Пока Ормузский пролив остается фактически парализованным, рынок будет закладывать инфляционный риск и держать золото под давлением через реальные ставки и доллар. Это системная проблема. Инвесторы будут внимательно следить за динамикой курса доллара и реальных ставок в США.
Если конфликт на Ближнем Востоке опять войдет в острую форму, а доходности продолжат расти быстрее инфляции, давление на золото сохранится, и можем увидеть нижнюю границу диапазона $3,6– 4 тыс. за унцию в течение текущего месяца.
Важное значение для рынка будет иметь риторика мировых центральных банков во главе с ФРС США, у которой 16–17 июня состоится очередное заседание. Вероятность сохранения текущих процентных ставок в диапазоне 3,5–3,75% остается крайне высокой, что будет сдерживать спекулятивный спрос на золото, вынуждая инвесторов ориентироваться на данные по рынку труда и индексу PCE (Personal Consumption Expenditures Price Index) в качестве опережающих индикаторов.
В рамках базового сценария, эксперты ожидают торги золотом на следующей неделе в диапазоне $4,3–4,1 тыс. за унцию. Пессимистичный сценарий подразумевает повторное тестирование уровней ниже $4,1 тыс. за унцию и снижение до $3,8 тыс. за унцию. Такого развития стоит ждать, если конфликт на Ближнем Востоке примет острый характер, а инфляционное давление заставит ФРС занять более жесткую позицию в отношении денежно-кредитной политики (ДКП) на остаток года.
Инвестируй в долгую
Вместе с тем, среднесрочный взгляд аналитиков и управляющих на золото остается умеренно «бычьим». Эксперты не исключают роста стоимости металла до $5,8–6,6 тыс. за унцию до конца текущего года. Другие драгметаллы обычно следуют за золотом, но могут показывать при этом отстающую динамику и более сильную волатильность. Причина этого в сохранении структурных драйверов роста, которые двигали цену желтого металла в 2025 году. Вопросы обслуживания огромного госдолга США по-прежнему открыты, инфляционные риски только усиливаются на фоне энергетического шока, назрела проблема замедления глобального роста экономики. Поэтому рынок может также быстро развернуться и снова начать торговать сценарий смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) ФРС.
Об устойчивости восходящего тренда, сложившегося на рынке в последние годы, говорят и прогнозы ведущих мировых банков. Происходящие падения котировок в J.P. Morgan называют «техническим позиционированием», а не изменением фундаментальных факторов. Поэтому в банке не стали корректировать прогноз, обнародованный в начале года. Согласно ему, во втором квартале 2026 года средняя цена золота ожидается на уровне $5,53 тыс. за унцию, в третьем квартале — $5,9 тыс. и в четвертом — $6,3 тыс. Сохранил свой прогноз на конец года и Goldman Sachs ($5,4 тыс. за унцию). При этом в банке прямо заявили, что видят лишь краткосрочные риски давления на котировки, но базовый сценарий все равно у них строится на продолжении диверсификации резервов, нормализации спекулятивных позиций и опять будущем смягчении ДКП ФРС. Если нефтяной шок будет и дальше давить на рост экономики, рост инфляции станет более серьезным фактором, и рынок снова вернется к теме смягчения ДКП мировыми центробанками во главе с ФРС США, а это уже плюс для золота, отмечают эксперты.